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招商证券:下半年A股市场将呈现轮涨、混合风格

2020-07-05 20:46  来源:证券日报网 周尚伃

    本报记者 周尚伃

    本周(6月29日-7月3日),上证综指站稳3000点,A股在券商股的领涨下一片火红。那么,2020年和2014年有何相似之处,又有何不同,类似2014年底那样的风格大切换会发生吗?

    对此,招商证券首席策略分析师张夏认为,整个2014年面临的环境是经济下行,流动性持续改善,主题投资贯穿全年,上半年以科技主题为主,下半年以政策主题为主,并购重组驱动小票持续表现。在最后的四季度,由于杠杆资金、居民资金加速入市,券商保险大涨,一带一路和国企改革相关主题大涨,体现了所谓的风格切换。但本质上,2014年全年的风格是持续的,那就是流动性驱动下的主题占优。

    政策和利率方面,张夏认为,货币政策宽松,利率水平下行,流动性好;经济较为低迷,地产投资和开工进入负增长;科技处于上行周期的中间阶段;居民资金开始加速入市,融资余额快速增加;资本市场改革政策频出。在此环境下,类似2014上半年,2020年上半年A股风格总体偏小盘成长股,仅在3月全球市场大跌期间蓝筹抗跌而低估值占优。

    2014下半年政策宽松加码,利率继续下行,而2020年下半年随着宽松政策有序退出利率可能缓慢上行;2014年经济持续下行,而随着社融回升2020下半年经济将逐渐改善,基本面的改善将带动低估值板块在下半年明显修复。此外当前并非只有经济复苏一条主线,科技进入上行周期,线上消费居家消费趋势仍在,地产竣工周期提速,疫情带来的医药医疗需求仍将持续,这就意味着2020年是传统新兴行业携手业绩改善的一年,尽管目前消费科技医药估值比较贵,但仍有估值合理业绩改善的标的供选择。从增量资金来看,2014年以杠杆居民资金为主,但此轮公募、北上资金仍持续有增量资金,并且保险资金也可能增加权益配置,而这些资金的偏好不尽相同。因此,综合基本面、投资主线、增量资金等多个角度,2020年下半年的市场将呈现轮涨的、混合的风格。

(编辑 孙倩)

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