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MLF中标利率连续三个月“原地踏步” 专家预计7月份LPR报价大概率维持前值

2020-07-19 19:33  来源:证券日报网 刘琪

    本报记者 刘琪

    7月20日,新一期LPR报价将要出炉。在此次报价出炉前,央行按照惯例于月中开展了中期借贷便利(MLF)操作。7月15日,央行发布公告表示,当日开展了4000亿元MLF操作,此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利(TMLF)到期的续做。

    值得关注的是,此次央行MLF操作的利率为2.95%,与6月份持平。同时,这也是MLF中标利率连续三个月保持不变。

    对此,联储资管投资研究部有关负责人在接受《证券日报》记者采访时认为原因有三方面:第一,公开市场逆回购利率没有调降,7月17日央行开展的7天逆回购中标利率持平为2.20%。从历史经验看,MLF操作利率下调前,公开市场逆回购一般都调降,比如3月30日7天逆回购中标利率下调20个bp至2.20%,而后4月15日MLF操作利率同样下调20个bp至2.95%。第二,5月份以来,为防止资金“空转”套利,央行倾向于减少流动性供应特别是短端资金供应,“缩量续作”甚至“锁短放长”,压缩市场通过杠杆和期限错配获利的空间,在这种情况下就更会轻易降低短端资金的中标利率。第三,当杠杆和错配操作受到限制以后,原来“扎堆”于银行间市场的资金将被迫逐渐加大对信贷、长债等资产的配置,特别是宽信用政策持续加码,实际上增加了信用市场上长期限资金供应,进而有助于降低融资成本,也就达到了降息的目的。

    “近期宏观经济修复进程较快,推动央行货币政策节奏向边际收紧方向调整。二季度工业生产和服务业生产指数同比先后回正,楼市、车市都在明显回暖,预计当季GDP同比也将恢复正增长。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示,近一段时期宏观经济修复进程较快,为央行提供了适度调整货币政策节奏的契机——包括MLF利率连续3个月保持不动,市场资金利率中枢上移至政策利率附近等,这也可为下半年应对各类不确定性保留更大的政策空间。

    从去年8月份LPR改革以来的调整规律来看,中期借贷便利(MLF)操作利率是LPR报价的主要参考基准,LPR报价与MLF利率往往联动调整。因此在此次MLF操作利率不变的情况下,专家也普遍预计7月份LPR报价大概率保持不变。

    “在MLF操作利率没有下调的情况下,7月20日LPR大概率将维持原状,即1年期LPR为3.85%,5年期LPR为4.65%。”前述联储资管投资研究部有关负责人认为,特别是随着宽信用政策持续加码,银行信贷资金规模增加导致信用市场利率下降,银行在MLF基础上减少加点幅度的动力较弱。另外,债券收益率以及银行负债端成本对银行调降LPR的约束依然存在,对银行而言,宽信用政策的有效落实,需要确保信贷资产对债券资产仍有较好的溢价,同时相对于负债也需要合适的息差。

    王青也认为,根据LPR改革以来的一般规律,当月MLF利率不动,通常LPR报价也会保持稳定,特别是在近期货币市场资金利率中枢上行、银行边际资金成本抬高的背景下。因此预计本月LPR报价大概率将保持不变。

    不过,王青同时也表示,近期监管层已明确今年金融系统向实体经济让利1.5万亿元,其中主要包括企业贷款利率下行在内的利率下行让利规模要达到9300亿元。综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标,也不排除7月份在MLF利率不变的同时,商业银行小幅下调作为企业一般贷款利率定价参考的1年期LPR报价,从而引导企业贷款利率更大幅度下行的可能。

    东吴证券研报认为,下半年将继续深化LPR改革,推动贷款实际利率持续下行,货币政策的立场仍然是稳健的,货币政策更加灵活适度,重点强调“适度”两字,既要总量适度,引导信贷投放和经济复苏的节奏相匹配,也要价格适度,引导融资成本进一步降低,向实体经济让利;另外抓住合理让利的关键,保市场主体,更多地关注贷款利率的变化,继续深化LPR改革,推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降,为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。因此对LPR来说,在MLF利率保持不变后,以MLF利率作为报价主要参考基础的LPR本月可能也将保持不变。但长期上深化改革,利率走势下行是未来大势所趋。

(编辑 乔川川)

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